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永赢基金2024年二季度权益市场展望:红利及小盘风格的哑铃型结构仍有望延

来源:中国网    发布时间:2024-04-11 17:59   

展望二季度,A股总体可能以震荡为主,盈利或仍缺乏弹性,但资金面可能成为重要支撑;风格方面,红利及小盘风格依然值得关注,具体方向可以关注高分红、供给受限上游顺周期以及与宏观因素相对免疫的主题类方向。

国内方面,关注增量资金对于市场的支撑。二季度国内经济大概率延续一季度“服务类消费强于实物消费、制造业投资/基建支撑经济增长、地产投资拖累小幅收窄”的总体特征,在部分行业产能过剩难以迅速解决、价格信号依旧疲软的背景下,二季度全A非金融总体盈利复苏的弹性可能有限;估值维度,政策资金托底及前期天量上市公司回购可能成为支撑全A估值的重要力量,潜在的资金增量可关注两融资金、北向资金、私募机构仓位等方面。

海外方面,美国经济可能延续偏强运行。静态视角看,制造业PMI超预期、失业率回落、居民薪金增速仍远高于疫情前,经济仍保持较强韧性。但动态看,支撑美国经济的核心变量也在明显放缓。高利率环境下企业利息支出的潜在负担逐步加大,职位空缺正在向历史趋势水平回归,劳工涨薪-居民收入增长-企业盈利维持高增的循环有望打破,居民消费力也正在削弱。但值得注意的是,预计韧性与长期放缓之间的“掰手腕”在二季度仍将延续,因此对于A股而言,不宜对降息过早定价,需警惕预期反复波动。

风格方面,红利及小盘风格的哑铃型结构仍有望延续。历史复盘显示,大小盘切换的时期通过发生在经济复苏初期,主要表现为市场对复苏产生较大分歧,导致总体风险偏好偏低,但货币政策已开始逐步收紧,高估值小盘风格受到压制,市场进而拥抱确定性更强的大盘风格。而目前看,货币政策未出现明显收紧的迹象,内外部流动性仍然偏宽松,因而二季度小盘风格可能将延续占优。此外,红利风格的长期投资逻辑也并未打破,国内高频经济指标及部分前瞻指标如M1、PPI、信贷脉冲等显示,国内经济仍将以温和复苏为主,二季度超季节性走强的概率预计不高,因此无风险利率或难以反转上行,红利风格仍具备长期投资价值。

具体可关注三个方向。一是,具备高分红属性的板块,短期回调或蕴含中期投资机遇,可结合盈利确定性、央企属性、潜在分红率提升等维度选择标的;二是,考虑到本轮产能过剩集中在中游制造环节,可关注偏上游、过去几年资本开支相对不高、供给受限的顺周期品种;三是,考虑到资金面将是二季度的重要支撑,与宏观经济整体相对免疫的纯主题类板块也可能存在机会,值得重点关注。

风险提示:投资有风险,投资需谨慎。